Mens Trump-administrasjonen presser på for å få til en fredsavtale mellom Ukraina og Russland, prøver analytikere og tradere å vurdere hvordan en eventuell avtale kan omforme Europas energistrømmer.

Det er langt fra garantert at man kommer til en slik avtale. Store hindringer og uenigheter gjenstår, og Russland har ennå ikke signalisert sin holdning til forslaget. Utsending Steve Witkoff fra Det hvite hus skal besøke Moskva neste uke for å diskutere planen med Kreml, på et tidspunkt hvor Russland ser ut til å være motvillig til å akseptere enhver avtale som ikke fullt ut oppfyller deres krav.

Selv om det skulle inngås en avtale – noe som ikke er utgangspunktet for mange markedsaktører – er det usannsynlig at det vil endre Europas nøling med å vende tilbake til russisk energi, en eksponering blokken har brukt årevis på å avvikle. De fleste analytikere er enige om at en «ren» våpenhvile ikke i vesentlig grad vil endre Europas holdning etter 2022.

Beslutningen om å forlate russisk gassrørledning har vært kostbar for husholdninger og bedrifter over hele Europa. Energiregninger og industriutgifter steg kraftig. Og mer enn tre år etter starten av energikrisen som tynget levestandard og konkurranseevne tungt, skaper ikke utsiktene til enklere russiske strømmer mye entusiasme blant EUs hovedsteder.

Ingen vei tilbake

Russisk gass er ikke forbudt i EU – i hvert fall ikke ennå. Med nåværende planer har blokken til hensikt å fase ut importen av russisk LNG innen 2027.

Men en fredsavtale vil neppe reversere Europas langsiktige dreining bort fra russisk energi.

Europa mangler også en enkel eller rask måte å gjenoppta den russiske rørledningens strømning, selv om det ble erklært fred i morgen. Nord Stream har i praksis blitt ødelagt. Yamal-Europa-rørledningen har stått ubrukt siden Polen sa opp kontrakten sin. Og transittavtalen mellom Ukraina og Gazprom utløper neste år, uten politisk vilje fra noen av sidene til å fornye den. Infrastruktur, kontrakter og politikk peker alle i én retning – ingen rask retur.

Som Reuters-spaltist Ron Bousso skrev denne uken: «Selv om sanksjonene mot Russlands energisektor ble lempet, ville europeiske regjeringer være motvillige til å gjenoppta Moskva som en stor leverandør etter sjokket i 2022.»

I realiteten har de fleste EU-landene ikke mottatt russisk gass på nesten tre år – og mange har ingen intensjon om å gjenoppta avhengigheten av Kreml, selv under en rettferdig fredsavtale for Ukraina.

Gassprisene holdt seg relativt lavt i år, innenfor et smalt intervall til tross for at lagringsplassene fyltes saktere enn tidligere år før vinteren. Lagringsnivåene i EU er for tiden omtrent ti prosentpoeng under fjorårets nivåer og femårsgjennomsnittet. Per 25. november lå de på nær 77 %, ifølge Gas Infrastructure Europe.

Til tross for lavere lagringsplass, virker markedene trygge på at Europa har nok forsyninger for vinteren, takket være rekordstor amerikansk LNG-eksport, hvorav det meste nå er på vei til Europa.

Selv om russisk gass fra rørledningen magisk kom tilbake, har Europa allerede gjenoppbygd hele forsyningssystemet sitt rundt LNG.

Sterke LNG-strømmer letter vinterbekymringer

USA eksporterte 10,1 millioner tonn LNG i oktober, ifølge LSEG-data rapportert av Reuters, og ble dermed det første landet noensinne som oversteg 10 millioner tonn på én måned. Venture Globals Plaquemines-prosjekt og høyere produksjon fra Chenieres Corpus Christi Stage 3 bidro til å øke volumene.

Rundt 69 % av USAs LNG-eksport gikk til Europa forrige måned.

Amerikansk LNG vil vokse ytterligere. Det amerikanske energiinformasjonsdepartementet (EIA) forventer at LNG-eksporten vil nå 14,9 milliarder kubikkfot per dag i år – en økning på 25 % fra 2024 – og øke med ytterligere 10 % innen 2026. Raskere enn forventet opptrapping ved Plaquemines har presset byrået til å heve sine kortsiktige prognoser.

Mer forsyning kommer også globalt. Qatar, verdens nest største LNG-eksportør, presser på med den største ekspansjonen i sin historie, og planlegger å øke eksportkapasiteten med 85 % innen 2030.

Denne bølgen av forsyninger er velkomne nyheter for Europa, spesielt ettersom EU myker opp det foreslåtte «Corporate Sustainability Due Diligence Directive» (CSDDD), som kunne ha forstyrret LNG-strømmene og til og med påført selskaper bøter. Frykt for forsyningssikkerheten har fått beslutningstakere til å omskrive forslaget.

Europeiske gasspriser har ikke opplevd de kraftige vinteroppgangene man har sett de siste årene. I stedet falt TTF-referanseprisene i Amsterdam under €30 per megawattime denne uken – det laveste på halvannet år – støttet av store mengder LNG, mildt vær og snakk om en potensiell fredsavtale i Ukraina.

Som et annet tegn på trygg forsyning vil Frankrikes TotalEnergies fjerne sin flytende lagrings- og regassifiseringsenhet (FSRU) i Le Havre, som ble installert i 2022 som en «nødbackup». Selskapet sa at anlegget ikke lenger er nødvendig.

Porteføljeforvaltere posisjonerer seg også i økende grad for lavere priser. Spekulanter har gått fra netto long til netto short på TTF-futures for første gang siden mars 2024, ifølge ING.

ING-analytikerne Warren Patterson og Ewa Manthey bemerket torsdag: «Nok en gang var bevegelsen drevet av nye shortposisjoner, noe som presset totale shortposisjoner til nok et rekordhøyt nivå.»

De advarte imidlertid om at slike store shortposisjoner medfører betydelig risiko dersom tilbud eller etterspørsel byr på overraskelser i løpet av vinteren.

Kobberprisene klatret tilbake over 11 000 dollar per metrisk tonn denne uken, støttet av flere uttalelser under en kobberindustrikonferanse i Shanghai, ifølge Volkmar Bauer, valutamarkedsanalytiker hos Commerzbank.

Usikkerhet rundt amerikanske tollsatser gir næring til hamstring på COMEX

Bauer sa: «Sjefen for et metall- og gruveforskningsfirma advarte om at kobberprisene i USA kan fortsette å bli handlet på høyere nivåer sammenlignet med det globale markedet, på grunn av usikkerhet rundt amerikanske tollsatser. Dette kan utløse ytterligere hamstring på COMEX og føre til en nedgang i varelager utenfor USA. Bekymringer over råvaremangel legger ytterligere press, og firmaet anslår at markedet for kobberkonsentrat vil møte et underskudd på rundt 500 000 tonn neste år.»

Han la til: «En representant fra et kanadisk gruveselskap bemerket at de globale driftsratene for smelteverk har falt til et historisk lavpunkt på 75 % på grunn av mangel på råmaterialer. Disse ratene kan falle ytterligere hvis forsyningsforholdene ikke forbedres. Til tross for disse advarslene og den negative kommentaren, gir de nyeste dataene lite bevis for noen nedgang i kobberproduksjonen.»

Bauer fortsatte: «Som vi har påpekt ved flere anledninger, har Kina opprettholdt høye nivåer av metallproduksjon. Planer om å bygge ytterligere to millioner tonn ny smeltekapasitet har imidlertid blitt suspendert, ifølge en tjenestemann fra China Nonferrous Metals Industry Association på konferansen. Dessuten har tilgjengelige lagre på London Metal Exchange økt de siste ukene, og har steget med rundt 100 000 tonn fra juni-bunnen til det høyeste nivået på nesten ni måneder. Derfor tror vi at det kortsiktige oppsidepotensialet for kobberprisene fortsatt er begrenset.»

Bitcoin holdt seg stabilt fredag etter å ha klatret tilbake over 90 000 dollar denne uken, ettersom markedene intensiverte sine satsinger på et forestående rentekutt fra Federal Reserve og vurderte implikasjonene av et potensielt lederskifte i den amerikanske sentralbanken.

Verdens største kryptovaluta ble handlet flatt på 91 202,9 dollar klokken 01:32 Eastern Time (06:32 GMT), etter å ha falt kort til nesten 80 000 dollar forrige fredag – det svakeste nivået siden april.

Bitcoin var på vei til å registrere en ukentlig gevinst på omtrent 8 % etter fire uker på rad med tap, støttet av institusjonell tilstrømning.

Rentekutt-spill øker kraftig og støtter Bitcoins gjenoppretting

Oppgangen falt sammen med en kraftig økning i forventningene om et rentekutt på Feds møte i desember. CME FedWatch-verktøyet viste at sannsynligheten for et rentekutt på 25 basispunkter steg til rundt 87 %, en kraftig økning fra rundt 39 % bare en uke tidligere.

Lavere renter har en tendens til å gjøre høyrisikoaktiva som Bitcoin mer attraktive ved å lette likviditetsbegrensninger og oppmuntre til investeringsstrømmer.

Noe som bidrar til den positive stemningen er økende forventninger om at Kevin Hassett – en økonomisk rådgiver i Det hvite hus – kan bli nominert som neste sentralbanksjef.

Mange markedsaktører ser på ham som mer dueaktig sammenlignet med nåværende politikere, noe som potensielt kan styre sentralbanken mot en mer aggressiv vei med rentereduksjoner.

Denne muligheten ser ut til å forsterke forventningene om en mer ekspansiv pengepolitikk, noe som støtter investorenes appetitt for risikofylte eiendeler.

Investorene er fortsatt forsiktige; treg inflasjon og blandede økonomiske data fra USA har fått noen til å stille spørsmål ved hvor raskt eller kraftfullt Fed kan handle, noe som reiser bekymring for om Bitcoins oppgang markerer starten på en bærekraftig opptrend eller bare en midlertidig oppsving.

Kryptovalutapriser i dag: dempet ytelse for altcoins i stramme intervaller

De fleste alternative kryptovalutaene ble handlet innenfor smale intervaller på fredag, noe som gjenspeiler Bitcoins dempede tone.

Ether, verdens nest største kryptovaluta, falt med 0,5 % til 3 013,92 dollar.

XRP, den tredje største tokenen, var lite endret på 2,21 dollar.

Brent-råoljefutures var lite endret fredag, ettersom investorer overvåket fremdriften i fredssamtalene mellom Russland og Ukraina og ventet på resultatet av OPEC+-møtet som er planlagt til søndag, i påvente av signaler om potensielle endringer i tilbudet som fortsetter å presse prisene.

Brent-futures for neste måned – som utløper på fredag – var uendret på 63,34 dollar per fat innen 01:34 GMT i tynn handel, etter å ha steget 21 cent på torsdag. Den mer aktive februar-kontrakten lå på 62,85 dollar per fat, ned to cent.

Amerikansk West Texas Intermediate råolje steg med 35 cent, eller 0,60 %, til 59,00 dollar per fat. Det ble ikke gjort noen oppgjør torsdag på grunn av den amerikanske Thanksgiving-ferien.

Begge referanseindeksene var på vei mot sitt fjerde månedlige tap på rad, den lengste tapsrekken siden 2023, drevet av økt globalt tilbud som har tynget prisene.

Investorer følger med på samtaler om en Washington-ledet fredsavtale mellom Russland og Ukraina, som kan føre til at vestlige sanksjoner mot russisk olje oppheves, noe som potensielt øker det globale tilbudet og presser prisene ned.

Russlands president Vladimir Putin sa torsdag at utkastene til fredsforslag som ble diskutert av USA og Ukraina, kan tjene som grunnlag for fremtidige avtaler for å få slutt på konflikten i Ukraina, men understreket at Russland vil fortsette å kjempe hvis det ikke oppnås enighet.

Putin la til at USAs president Donald Trumps spesialutsending, Steve Witkoff, planlegger å besøke Moskva tidlig neste uke.

Ukrainas president Volodymyr Zelenskyj sa på sin side torsdag at delegasjoner fra Ukraina og USA vil møtes denne uken for å ferdigstille en formel som ble avtalt under Genève-samtalene for å oppnå fred og sikre sikkerhetsgarantier for Kyiv.

«Etter flere lovende starter som ikke ble noe av, er deltakerne motvillige til å ta sterke posisjoner inntil det er konkrete fremskritt – eller et sammenbrudd i samtalene», sa IG Markets-analytiker Tony Sycamore i et notat.

OPEC+ innfrir forventningene

OPEC+ forventes å holde oljeproduksjonsnivåene uendret under møtene sine på søndag og bli enige om en mekanisme for å vurdere medlemslandenes maksimale produksjonskapasitet, ifølge to delegater fra gruppen og en kilde med kjennskap til OPEC+-diskusjonene sitert av Reuters.

Ukentlige gevinster støttet av håp om et rentekutt i USA

Brent og WTI var på vei til å avslutte uken mer enn 1 % høyere, støttet av forventninger om at Federal Reserve vil kutte renten, noe som potensielt vil øke den økonomiske veksten og oljeetterspørselen.

Et fall i antall aktive amerikanske oljerigger til det laveste nivået på fire år denne uken ga også ytterligere støtte til prisene.